Inversiones 2020: Previsiones de Pimco

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Recientemente Pimco publicó un interesante trabajo, titulado Syncing Lower (Synchronized Slowdown) en el que presenta sus predicciones y reflexiones sobre el 2020. Como el nombre dado al documento sugiere, las previsiones no son todas positivas. En cualquier caso, contiene consideraciones generales sobre la economía, las finanzas y la inversión.

En el siguiente artículo proponemos un resumen exhaustivo pero completo, refiriéndonos sin embargo a una lectura del artículo en el sitio web de Pimco.

Para los que no lo sepan, Pimco es una de las mayores empresas de gestión de activos, también líder en análisis económico y financiero.

Temas en la agenda según Pimco

El documento comienza describiendo y reflexionando sobre algunos de los temas más candentes a finales de 2018, que sin duda ocuparán también el programa de los encargados de formular políticas, analistas e inversores en 2020.

El estado del ciclo económico

Limitado a los Estados Unidos, el ciclo económico expansivo ha durado ya nueve años. En muchos círculos se han planteado temores acerca de un fin del ciclo , que afectaría no sólo a las condiciones de vida de las personas sino también a las inversiones.

Pimco ha optado por mantener un perfil cauteloso, advirtiendo que, incluso si el ciclo llegara a su fin, el concepto mismo de “fin” podría en este caso desarrollarse también a medio plazo. En otras palabras, el final del período de expansión sólo se podría sentir ligeramente tanto a nivel económico como financiero en 2020.

En cualquier caso, el propio Pimco considera ahora que la probabilidad de una recesión americana en el 2020 es superior, habiéndola ya aumentado al 30%.

Los números de la economía americana

Sin embargo, dadas estas premisas, se hace pensar a Pimco que la era del “excepcionalismo americano”, es decir, la maduración de los resultados económicos muy por encima de la media y casi sensacional, ha llegado a su fin.

No es una coincidencia que la compañía de gestión de activos prevea una tasa de crecimiento de la economía americana de 2-2,5% en 2020 . Por consiguiente, se prevé que se reduzca el diferencial de crecimiento con otras economías occidentales. Sin embargo, esto no significa que se tengan esperanzas de una rápida depreciación del dólar. Por otro lado, aunque con un 2-2,5%, la economía de EE.UU. crecerá más que la de Japón y Europa.

El debate sobre la inflación

En Occidente, la inflación se mantendrá en niveles medios bajos. La razón principal, además de la dinámica de crecimiento (que en realidad sólo es abundante en los Estados Unidos), se encuentra en la drástica caída de los precios del petróleo. Así pues, en cualquier zona importante, como en la del euro, la inflación se encuentra en un punto muerto, es decir, en el 1% o un poco más, por lo tanto, en un nivel muy alejado del deseado por el banco central. Lo mismo se aplica a Japón.

Sin embargo, Pimco deja abierta una ventana de oportunidad para un aumento de la inflación debido a la evolución de los salarios, que son muy buenos en los Estados Unidos y sin embargo reconfortantes en Europa y Japón. Sin embargo, los mecanismos de transmisión del consumo salarial son demasiado lentos para pensar inequívocamente en una aceleración sustancial de los precios.

Políticas monetarias

La evidencia sugiere que la Reserva Federal considera el año 2020 como un año de descanso , al menos en relación con el ajuste monetario. O más bien, un año de transición. De hecho, después de las cuatro subidas de los tipos en 2018, el banco central de los EE.UU. debería proceder a una o, como mucho, dos subidas durante el año que acaba de empezar.

La esperanza de Pimco, sin embargo, es que la Reserva Federal ponga a los inversores al margen de sus planes para que los mercados no sean tomados por sorpresa.

La ralentización del endurecimiento de los EE.UU. también podría tener un impacto en otras políticas monetarias . Pimco cree que las ya débiles esperanzas de un aumento de las tasas del BCE, tal vez por medio año, podrían caer a cero si la Reserva Federal realmente sólo sube una o dos tasas en 2020.

La guerra comercial

La mayoría de los analistas creen que lo peor de la guerra comercial entre los Estados Unidos y China ha quedado atrás, incluidas las recientes negociaciones entre Trump y Xi Jinping, que dieron lugar a una tregua tras la escalada de los aranceles.

Sin embargo, las negociaciones deben haber sido seguidas a nivel de concordato, por lo que Pimco pide precaución y no quedarse en ilusiones potencialmente peligrosas.

Inversiones 2020: Previsiones de Pimco 1

En su documento de fin de año, la empresa de gestión de activos, de hecho, recuerda las palabras de Mike Spence, quien considera la guerra comercial como un conflicto entre sistemas , por lo tanto caracterizado por profundas raíces, ciertamente no inquebrantables por una simple declaración de tregua.

La inversión de 2020

¿Qué impacto tendrán los temas anteriores en la inversión? Pimco recomienda precaución, a la luz de un contexto cada vez más complicado.

Duración y consejos

PImco quería confirmar el cuadro ya dibujado hace unos meses, proponiendo una ligera infravaloración de la duración global, excluyendo a Japón.

La empresa de gestión de activos ha expresado una opinión muy interesante sobre los TIPS, es decir, los valores que pueden proteger contra la inflación. Pimco, como ya hemos visto, cree que la inflación se mantendrá en un nivel bajo, pero no obstante recomienda que se tengan en cuenta los TIPS, que actualmente -al menos en algunos casos- presentan buenas oportunidades, también a la luz de posibles, aunque no probables, aumentos repentinos de las tasas de inflación.

Bonos corporativos generales

Desde este punto de vista, Pimco recomienda mucha precaución. La empresa de gestión de activos, de hecho, está preocupada por un posicionamiento cada vez más concurrido, así como por una estructura que se caracteriza gradualmente por una creciente iliquidez.

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Bonos soberanos europeos

Un tema, éste, que lógicamente concierne de cerca a Italia. También en este caso, Pimco ha optado por mantener un perfil orientado a la prudencia. Concretamente, ha puesto de relieve una vez más los problemas relativos a la sostenibilidad de la deuda que, sobre todo en Italia, siguen existiendo. Sin embargo, deja la puerta abierta a las inversiones en bonos soberanos europeos, donde la exposición se compensa correctamente (presumiblemente en términos de interés).

Mercados emergentes

Pimco ve buenas oportunidades en los mercados emergentes, aunque las tasas de crecimiento están globalmente sincronizadas a la baja. En particular, la compañía de ahorros gestionados ve buenas oportunidades en los bonos en moneda local, si las perspectivas no se refutan en sentido negativo, y en los bonos en moneda extranjera si las perspectivas empiezan a deteriorarse.

El mercado de valores

Pimco prevé el inicio de importantes fases de inestabilidad, exacerbadas por las previsiones de fin de ciclo. Esta dinámica ya se ha apreciado desde mediados de 2018.

La empresa de gestión de activos cree que los inversores pondrán cada vez más énfasis en los valores defensivos de alta calidad con una exposición mínima al ciclo y un buen potencial de crecimiento.

A pesar de las oportunidades que se vislumbran en el horizonte, incluso al otro lado del Atlántico, Pimco tiene preferencia por los mercados de valores de los Estados Unidos.

Materias primas

Se prestará gran atención a los movimientos del petróleo. Pimco, si bien destaca cómo en 2018 los aumentos de la producción en los Estados Unidos y el programa de recortes de la OPEP dieron lugar a una fuerte caída (tal vez demasiado fuerte), es prudentemente optimista sobre el precio del petróleo crudo

.

De hecho, la compañía de gestión de activos espera que la OPEP apunte a un petróleo permanentemente por debajo de los 60 dólares, pero al mismo tiempo tendrá cuidado de no alcanzar los niveles deprimidos de 2014.

En cuanto al gas natural, PIMCO espera un margen muy estrecho para el aumento, causado principalmente por el incremento de la oferta.

En cuanto al oro, Pimco reitera sus consideraciones habituales: el metal amarillo representa una inversión a largo plazo, aunque tampoco es una primera opción en este sentido.

Previsiones económicas zona por zona

A continuación se presentan las previsiones económicas de Pimco, zona por zona (la empresa de gestión de activos ha decidido centrarse en los Estados Unidos, el Reino Unido, la zona del euro, el Japón y China).

Estados Unidos

La tercera parte del documento se centra en las previsiones económicas de las diversas macrozonas. En lo que respecta a los Estados Unidos, Pimco espera (como ya se ha mencionado) un crecimiento de entre el 2 y el 2,5% para 2020 . Esta desaceleración, que también podría considerarse como una vuelta a la normalidad tras las tasas de crecimiento excepcionales y fuera de escala de 2018, tiene su origen en el endurecimiento de las condiciones financieras. Pimco también espera que la economía estadounidense modere sus tasas de crecimiento a partir del tercer trimestre.

En lo que respecta al empleo, Pimco cree que las tasas se mantendrán estables durante el próximo año. Lo mismo se aplica a la inflación (2% anual).

Zona del euro

Pimco muestra un cierto pesimismo sobre la Eurozona. Predice, de hecho, que las tasas de crecimiento de toda la región estarán por debajo del 1-1,5%. Una desaceleración significativa, considerando que en 2018 la tasa de crecimiento fue del 2%.

La empresa de gestión de activos observa cómo los acontecimientos en Italia pueden tener un impacto, y bastante, en las esperanzas de crecimiento de toda la zona euro.

También se percibe cierto pesimismo en el frente de la inflación, que según Pimco se mantendrá anclada en el 1%. Esto debería empujar al BCE a posponer la primera subida de los tipos de interés hasta el 2020.

Reino Unido

Pimco parte de una posición particular, a saber, que Brexit será acordado y el No Deal será evitado. Asumiendo este escenario positivo, el Reino Unido debería crecer entre un 1,25% y un 1,75%.

Se prevé que la inflación baje al 2% debido a la menor presión de los precios de las importaciones y al menor crecimiento de los salarios.

En el frente de la política monetaria, la compañía de gestión de activos espera que el banco central del Reino Unido aumente los tipos de interés, a lo sumo dos, durante el año 2020.

Japón

Se espera que el crecimiento del PIB en Japón se desarrolle a un ritmo muy sincopado, similar al de Europa y por lo tanto alrededor del 1%. Sin embargo, las condiciones japonesas son mucho más favorables, especialmente en el mercado laboral. Incluso en 2020, Japón debería permanecer en un estado de pleno empleo.

A pesar de algunas dinámicas fiscales (por ejemplo, el aumento del IVA en el primer trimestre de 2020, que anticipará el consumo en la primera parte del año), la inflación se mantendrá muy baja. Específicamente, alrededor del 0,5-1% por año.

Sin embargo, Pimco espera que el banco central japonés siga reduciendo la compra de valores con vencimientos de más de diez años.

China

Pimco predice que la economía de China se desacelerará mucho. Específicamente, conducirá a niveles de crecimiento de 5,5-6,5% , que son extremadamente altos comparados con el rendimiento occidental pero decepcionantes si se mira al historiador chino.

Las esperanzas de crecimiento de China se verán afectadas por las tensiones ya mencionadas en el frente comercial, las presiones internas destinadas a reducir la deuda.

En cuanto a la política del banco central chino, la empresa de gestión de activos piensa que China reducirá el estímulo monetario. En este contexto, el yuan debería depreciarse sólo ligeramente frente al dólar.

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